作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升，食(s区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点hí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾。

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