上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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