金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运(yù感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲n)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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